盡管主業(yè)增速表現(xiàn)平淡，但2015年紡織服裝板塊并不缺乏看點(diǎn)。其中，轉(zhuǎn)型并購(gòu)陣營(yíng)中牛股輩出。展望2016年，在終端需求難有爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下，轉(zhuǎn)型仍然是行業(yè)的熱點(diǎn)。

　　2016年行業(yè)外部因素有望改善，棉價(jià)和國(guó)際原油持續(xù)低位，有助于企業(yè)成本維持穩(wěn)定；人民幣貶值預(yù)期將使出口型企業(yè)受益，行業(yè)龍頭布局海外產(chǎn)能使行業(yè)從低成本優(yōu)勢(shì)升級(jí)至產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。此外，行業(yè)“十三五”規(guī)劃將鼓勵(lì)智能制造與產(chǎn)業(yè)纖維使用量繼續(xù)增長(zhǎng)，細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)改善。

　　去庫(kù)存進(jìn)入尾聲

　　2015年1-9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為10.4%，較去年下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)。終端消費(fèi)在底部徘徊，無(wú)明顯回暖趨勢(shì)。

　　2015年以來(lái)，雖然服裝消費(fèi)基本延續(xù)了2014年的疲軟態(tài)勢(shì)，但增速已趨穩(wěn)，并在個(gè)別月份穩(wěn)中有升。1-9月同比增速為10.2%，與去年同期相當(dāng)，服裝消費(fèi)雖沒有回暖，但細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象。

　　申萬(wàn)宏源研究報(bào)告認(rèn)為，從基本面板塊輪動(dòng)來(lái)看，子行業(yè)調(diào)整順序一般是運(yùn)動(dòng)鞋服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。目前子行業(yè)輪動(dòng)已到男裝行業(yè)，預(yù)計(jì)2016年男裝行業(yè)見底業(yè)績(jī)彈性較大，女性內(nèi)衣及嬰童行業(yè)仍處于較快增長(zhǎng)階段，高端男女裝處于低谷，有待復(fù)蘇。

　　行業(yè)公司發(fā)展呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)。首先是渠道整合，渠道更加扁平化，供應(yīng)鏈效率提升。以安踏、森馬等公司為例，主動(dòng)削減代理商層級(jí)，掌握終端數(shù)據(jù)和渠道運(yùn)轉(zhuǎn)情況，降低加價(jià)倍率，提升產(chǎn)品的性價(jià)比，最終實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大終端銷售的目的。其次是平臺(tái)化，由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，成為資源整合者而非生產(chǎn)者，成為連接供應(yīng)商和經(jīng)銷商的大平臺(tái)，充分提高資源使用率，例如海瀾之家、新民科技等。

　　并購(gòu)轉(zhuǎn)型仍將持續(xù)

　　紡織服裝行業(yè)盡管有一定的抗周期能力，但隨著增速進(jìn)入新常態(tài)，圍繞著轉(zhuǎn)型升級(jí)，行業(yè)一直是資本運(yùn)作的高發(fā)地帶，預(yù)計(jì)2016年仍是行業(yè)并購(gòu)轉(zhuǎn)型的大年。

　　從轉(zhuǎn)型方向來(lái)看，圍繞主業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈形成生態(tài)圈、跨界雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)仍是轉(zhuǎn)型的主要思路。在前兩種資本運(yùn)作中，置入增長(zhǎng)性更為確定的標(biāo)的預(yù)計(jì)仍將是常見方式。

　　體育產(chǎn)業(yè)將是行業(yè)轉(zhuǎn)型的主方向之一。隨著體育產(chǎn)業(yè)引入更多市場(chǎng)化手段，預(yù)計(jì)到2025年，體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過5萬(wàn)億元，體育產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)黃金十年。目前體育用品、服裝鞋帽的制作和銷售增速放緩，高附加值、高利潤(rùn)率的體育服務(wù)業(yè)（上游賽事資源和中游媒體傳播）卻長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。傳統(tǒng)體育服裝企業(yè)需要尋找突破口，向產(chǎn)業(yè)鏈上游資源整合，將是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。上市公司中已有貴人鳥等多家公司多方位布局體育產(chǎn)業(yè)。

　　童裝行業(yè)的基本面要明顯好于其他子行業(yè)。隨著生育高峰、二胎政策的全面放開以及居民整體可支配收入的增長(zhǎng)，對(duì)童裝消費(fèi)意愿逐步上升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2012-2015童裝產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，童裝產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值年增長(zhǎng)率達(dá)25%至30%；預(yù)計(jì)今年我國(guó)嬰幼兒服飾棉品和日用品的市場(chǎng)容量將達(dá)到2279.8億元，2017年童裝行業(yè)規(guī)模將突破3000億元。且隨著行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，中小企業(yè)逐步淘汰，資源向龍頭企業(yè)聚攏，核心競(jìng)爭(zhēng)力提升。

　　面對(duì)可觀的市場(chǎng)前景，服飾品牌企業(yè)都在加速布局童裝產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)有的行業(yè)龍頭品牌大多處于外延擴(kuò)張+內(nèi)生增長(zhǎng)共同驅(qū)動(dòng)的良性發(fā)展階段。隨著選購(gòu)?fù)b越來(lái)越注重安全性、舒適性、一定的時(shí)尚性和可搭配性，行業(yè)份額正逐漸向品牌龍頭公司集中。

　　圍繞著女性龐大消費(fèi)市場(chǎng)的“她經(jīng)濟(jì)”是另一個(gè)轉(zhuǎn)型熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)女性消費(fèi)群體已達(dá)4.8億人，這部分消費(fèi)群體擁有更多的收入和更多的機(jī)會(huì)。“她經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)涉及面廣，市場(chǎng)容量至少在5萬(wàn)億元以上，有望成為未來(lái)消費(fèi)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的風(fēng)口。

　　作為消費(fèi)市場(chǎng)的主力軍，女性群體在可支配收入與社會(huì)地位的上升階段，顯示出更高的消費(fèi)支出彈性與購(gòu)買熱情。分行業(yè)來(lái)看，女性可選消費(fèi)品中的服飾、內(nèi)衣、化妝品、醫(yī)療美容、旅游、珠寶首飾等市場(chǎng)的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)高于必需消費(fèi)品，將成為可選消費(fèi)行業(yè)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。此外，互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展也催生“她經(jīng)濟(jì)”商業(yè)模式創(chuàng)新。比如基于女性為主體的各類垂直電商和社交電商，還有蓬勃發(fā)展中的眾多醫(yī)美O2O公司。這些標(biāo)的與紡織服裝個(gè)股有一定的潛在關(guān)聯(lián)性。上市公司方面，朗姿股份圍繞時(shí)尚生態(tài)圈進(jìn)行了多次海外并購(gòu)，標(biāo)的主要涉及化妝品等多個(gè)行業(yè)，對(duì)市值提升表現(xiàn)積極。

　　跨境電商方面，網(wǎng)購(gòu)品類主要集中于服裝鞋帽。中國(guó)電子商務(wù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年中國(guó)跨境電商交易規(guī)模為2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)42.8%，滲透率17.3%。在進(jìn)出口貿(mào)易低迷的現(xiàn)狀下，跨境電商展現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。在過去五年里跨境電商交易規(guī)模從0.84萬(wàn)億元迅速擴(kuò)大到3.75萬(wàn)億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到34.88%；滲透率也從4.0%提高到14.2%，未來(lái)有望繼續(xù)提升。分析人士指出，行業(yè)目前還處于早期發(fā)展階段，預(yù)計(jì)也將是相關(guān)公司轉(zhuǎn)型的重要方向之一。

　　多重利好改善業(yè)績(jī)

　　2015年下半年開始，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等影響，人民幣對(duì)美元匯率風(fēng)格突變，2016年開年首日跌破6.5整數(shù)關(guān)口。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣在2016年延續(xù)貶值趨勢(shì)是大概率事件。

　　中高端紡織制造企業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展積累了產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈配套體系、研發(fā)能力以及大量客戶等優(yōu)勢(shì)，在強(qiáng)勢(shì)美元背景下，行業(yè)出口將明顯受益于人民幣貶值，貶值帶來(lái)的短期競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)（價(jià)格優(yōu)勢(shì)）有助于出口訂單量的提升。另一方面，本幣貶值背景下，以美元結(jié)算訂單帶來(lái)的匯兌損益將增厚公司業(yè)績(jī)。行業(yè)中出口業(yè)務(wù)占比較大、訂單穩(wěn)定以及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較高的公司將率先受益，比如魯泰A、大楊創(chuàng)世、孚日股份、百隆東方等。此外，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的持續(xù)上升等也在加快紡織制造行業(yè)走出去步伐，預(yù)計(jì)2016年行業(yè)龍頭部分低端產(chǎn)能向東南亞地區(qū)的轉(zhuǎn)移以及謀求關(guān)稅和低成本優(yōu)勢(shì)的海外并購(gòu)行為還將繼續(xù)。

　　2015年紡織和化纖行業(yè)的低成本有望在2016年使行業(yè)龍頭受益。2015年隨著棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策退出歷史舞臺(tái)，棉花平均價(jià)格從收儲(chǔ)時(shí)代的19000元/噸左右的驟降至14000元/噸左右，同時(shí)國(guó)際油價(jià)也出現(xiàn)斷崖式下跌，這使得一些前期采購(gòu)大量高價(jià)原料的企業(yè)處于虧本銷售的局面，2014年四季度和2015年一季度業(yè)績(jī)處于低點(diǎn)。隨著高價(jià)庫(kù)存消化完畢后，行業(yè)成本有望在2016年得到改善。

　　紡織服裝行業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，行業(yè)政策對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。不過，目前已經(jīng)基本完成編制的紡織行業(yè)“十三五”規(guī)劃中，智能制造和產(chǎn)業(yè)用纖維有望成為重點(diǎn)發(fā)展方向。其中，產(chǎn)業(yè)用纖維有望保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)，行業(yè)增長(zhǎng)空間確定。